策略研究周度报告：如何观察军工行情持续性？

（以下内容从华安证券《策略研究周度报告：如何观察军工行情持续性？》研报附件原文摘录）
主要观点
市场继续蓄力突破，受流动性支撑中期向好趋势不改。出口维持韧性、内需尚待提振，国内基本面边际变化有限。海外货币政策预期小幅提振。配置上继续聚焦弹性最大的成长科技和业绩支撑：一是成长科技包括AI、机器人、军工。二是景气或业绩支撑如稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品。此外政治局会议政策超预期的服务消费，以及地产政策宽松估值修复也值得参与。
市场观点：内外边际变化有限，市场继续蓄力
市场热点1：如何看待国内经济基本面的边际变化？
7月出口继续保持强韧性，但通胀水平整体低迷、内需仍待提振。下周将公布7月社融和其他经济数据，预计信贷可能出现偏暖信号，国内投资与消费仍面临下行压力。整体上看，当下国内经济基本面的边际变化不大，但后续出口压力可能逐步缓慢显现，经济修复仍存压力。
市场热点2：如何看待最近美联储降息预期的变化？
特朗普扩张性财政政策要求美联储降息以降低财政利息支出，鉴于美联储现任主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束，市场预期其连任概率较低，特朗普团队可能推动偏鸽派的沃勒成为下一任美联储主席。受此影响，市场对到年末的降息预期抬升，但对短期的A股影响有限。
行业配置：继续聚焦弹性最大的成长科技和业绩支撑主线
配置热点1：如何看待国防军工行情的持续性？
目前看，军工仍具备很强持续性的确定机会，预计仍能维持至少月度级别上涨，除非创业板出现1个月内跌超10%的情形，但这种概率偏低。我们曾在专题报告《如何利用市场特征识别军工行情的确定性机会》（2024年4月2日）中提出，若创业板满足“前期超跌、快速反弹、后未大跌”特征，军工将滞后创业板见顶1个月左右。截至目前本轮创业板走势均符合上述三大特征，因此当前军工仍有持续性的确定机会，并且保守估计（假设7月29日创业板见顶）军工仍有1个月的上涨持续性。此外，军工板块的各类催化时间如阅兵等也将为军工行情提供支撑。
配置热点2：AI行情下，传媒板块细分领域如何选择，如何轮动？
根据过去数次AI催化下传媒细分领域表现复盘观察，一是优势行业强者恒强，如影视院线无论在行情前半段还是后半段，通常都具备占优优势。二是在行情前半段，数字媒体也容易占优。在行情后半段，则是游戏更容易取得占优。而对于教育和广告营销而言，通常都处于弱势。应用到本轮AI行情，从4月初至今，游戏涨幅显著领先，根据强者恒强，游戏后续仍有望继续强势。同时关注影视院线的补涨机会。而广告营销和教育需要注意后续可能存在走弱风险。
风险提示
经济基本面下行速度超预期；宏观政策或结构性政策力度不及预期；美国经济衰退等。

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